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[国投景气]前 有两条主线具有小的购买风险:掘金7股

chengyuan9 股票行情 2020-06-27 13:18:17 1946 0 国投景气

          2016年煤炭行业中期投资战略:从需求驱动向供给驱动转变

[国投景气]前 有两条主线具有小的购买风险:掘金7股

          现在,在两种模式的过渡期,需求方的逻辑即将结束。下游需求扭曲了钢铁价格,股市回调可能已经结束。然而,供应方的逻辑正在上升。目前,炼焦煤价格上涨而钢铁价格下跌,反映了需求方的伪造逻辑和供应方的收缩逻辑的短期叠加。目前,购买煤炭股风险很大,利润微薄。推荐两种股票:1。高弹性目标股票:阳泉煤业、六安环能、冀中能源、西山煤电;2.转型概念股:永泰能源,*ST山煤和安源煤。

          需求拉动暂停。下游量价匹配,炼焦煤落后钢约2个月,量价不匹配,炼焦煤落后钢约5个月。自15世纪末以来,钢价一直上涨到3月16日,当时粗钢产量大幅增加。焦炭在3月中旬开始上涨,而炼焦煤价格在4月底和5月初才开始上涨。在钢产量大幅增加(230万吨粗钢的日产量是钢价下跌的关键点)后,由于下游需求不如市场预期,并逐渐被市场篡改,钢价随后下跌,推动煤炭库存下跌,由下游需求推动的煤炭库存市场在2016年初几乎完全回落。

          供应方推动后续行动。批准的生产能力从330天恢复到276天。预计煤炭将从严重的供过于求中恢复过来,达到略显紧张的供需平衡。未来,沿海港口动力煤和炼焦煤可乐观500元/吨(目前为390元/吨)和900元/吨(目前为760元/吨)。煤炭将成为煤焦油钢链中最短的短板,煤炭和下游焦钢的产量都将下降6.3%,而我们的分析显示,煤炭下游的需求只会下降-2-3%,煤焦油钢链的价格将继续上涨。供应方的价格上涨顺序是煤焦油钢,与需求方的价格上涨顺序完全相反。目前,炼焦煤价格上涨,钢铁价格下跌,反映了需求侧伪造逻辑和供给侧收缩逻辑的短期叠加。

          保持行业的“推荐”评级,重点推荐两种类型的股票。目前正处于两种模式的过渡时期。需求方逻辑即将终结。下游需求中的假钢价格已经下跌。股市回调可能即将结束。煤炭库存仍在反映需求方的虚假逻辑,而供应方的逻辑预计将适时上升。从风险和回报的角度来看,目前的购买风险小,回报大。这个行业基本上是正面的。目前,1.1倍的市盈率估值基本回到年初水平,而276日盘活的阳泉、六安和冀中股票有翻番的空间。继续保持行业的“推荐”评级。推荐两种股票:1。高弹性目标股票:阳泉煤业、六安环能、冀中能源、西山煤电;2.转型概念股:永泰能源,*ST山煤和安源煤。

          [个人股票研究]

          西山煤电:供方改革的先锋,毛利率大幅提高

          西山煤电公司最近披露了其2015年度报告和2016年第一季度报告。其中,2015年,公司实现营业收入186.58亿元,同比下降23.50%。上市公司股东应占净利润达到1.41亿元,相当于每股收益0.045元,同比下降48.37%。2016年Q1营业收入为42.41亿元,同比下降5.56%。上市公司股东应占净利润4900万元,相当于每股收益0.015元,同比下降42.68%。

          在过去15年中,商品煤的销售略有下降,毛利率大幅上升,得益于成本控制。该公司15年的原煤产量为2788万吨,同比下降0.27%。商品煤销量为2528万吨,同比下降5.88%,主要是由于国内经济增长放缓和煤炭产量下降

          库存余额连续两个季度下降,16年的Q1应收款得到适当控制。该公司15年年末的库存余额为29.11亿元,比第三季度末下降了4.37%。然而,16年Q1库存余额继续下降10.51%,至26.05亿元,库存余额连续两个季度下降。15年末应收账款和应收票据余额合计62.45亿元,较第三季度增长12.52%,主要原因是15年应收票据余额大幅增长108.86%。16年第一季度应收账款余额为60.58亿元,比15年前有所下降。

          供应方改革是实践的先锋,员工分流将突出绩效的灵活性。根据山西焦煤集团2016年分流计划,山西焦煤集团注册人数为8.3万人,平均分流考核比例约为15%,其中包括马兰矿、明希矿、西曲矿、官地矿和太原选煤厂。根据这一计算,公司需要转移29,000人中的4,400人。假设人均年薪为13万元,如果在2016年完成工作转移和分流的目标,可以节省劳动力成本5.72亿元(15年归属于母公司的净利润只有1.41亿元),这将显著提高16年的业绩。

          投资建议:2016-2018年每股收益预计分别为0.06、0.10和0.12元,对应的市盈率分别为150、83和69倍。作为山西优质炼焦煤的龙头企业,公司率先在行业内实施供方改革。我们相信,在过去的16年里,通过员工的重新安置,公司将大大降低成本,提高绩效。同时,Q1炼焦煤价格反弹对全年业绩有积极影响。未来,随着供应方改革的推进,炼焦煤价格预计将保持稳步上升的趋势。首次封面,给出“推荐”评级。

          风险提示:炼焦煤价格下跌;下游需求放缓;人员调动的进度不如预期。(华信证券)

          冀中能源:高弹性低估值,供应方市场的最佳目标

          冀中能源是中国北方重要的煤炭供应商,经过276天的重新验证,产能为3188万吨。煤种以优质炼焦煤为主,精煤产率为55%,其中精煤占37%。炼焦煤主要供应给河北钢铁、安钢等华北大型钢厂,动力煤主要供应给河北周边的电厂。我们预计该公司今年将在声明中实现收支平衡。考虑到该公司股票价格的高度灵活性和目前仅1.2倍的PB估值,我们给予该公司一个“强烈推荐-A”投资评级。在供给侧改革政策的不断实施下,煤炭价格将逐步回归均衡价格。供应方市场远未结束。建议积极参与。

          得益于供应方面的改革,煤炭行业触底反弹。目前,公司煤炭生产能力为3915万吨,其中24对矿井投产,生产能力为3735万吨,2对矿井在建,生产能力为180万吨。预计今年平安煤矿将投产60万吨。经过276天的产能再验证,公司产能为3188万吨,同比下降16%。由于公司产量已降至3000万吨以下,产能的重新验证不会影响公司的生产。由于行业持续低迷,该公司的煤炭部门目前处于亏损状态,2015年每吨煤炭亏损46元。今年以来,中央和地方政府不断推进供给方面的改革。该行业的供需格局逐月持续改善。煤炭价格触底后,逐渐回暖。该公司的煤炭行业业绩将明显改善。

          化工、建材、电力业务多元化发展。公司拥有150万吨焦炭生产能力、23万吨聚氯乙烯生产能力、5万吨玻璃纤维生产能力和20万千瓦煤矸石电厂。2015年,公司损失了118元/吨焦炭、聚氯乙烯

          风险提示:供应方改革低于预期。(招商证券)

          潞安华能:喷煤龙头企业,煤炭价格驱动的高弹性品种

          本公司是行业内领先的注煤企业,在煤炭价格上涨的预期下具有很高的弹性。该行业276天批准生产能力的实施超出了预期。我们的计算结果是,假设冶金煤回到900元/吨的盈亏平衡价格,鲁安华能的股价仍有125%的上行空间,目标价格为16.8元/股。预计2016-2018年每股收益分别为0.02元、0.03元和0.03元,投资评级为“强烈推荐-A”。

          喷煤龙头公司中,冶金煤占37%。公司的煤炭类型主要是贫煤和贫煤,资源储量为98亿吨,批准生产能力为3700万吨。2015年原煤产量3567万吨,其中注入1336万吨,占37%。如果严格执行276天的批准生产,最新批准的生产能力将为3108万吨。该公司计划在2016年生产3200万吨煤,煤的生产和销售将进一步下降。

          成本压缩空间有限,整合矿山是当前绩效的拖累。2015年,公司煤炭综合售价为317元/吨,综合成本为200元/吨。价格下降高于成本降低,利润缩小,成本继续大幅降低的空间很小。未来的成本控制主要依靠技术的改造和升级。总部仍然可以在生产矿山保持少量利润,1500万吨/年的矿产整合会拖累公司的业绩。

          集团承诺注入优质煤炭资源,促进煤炭炼焦一体化发展。六安集团仍有3445万吨产能,并承诺在利润丰厚的前提下随时注入上市公司,使公司成为集团唯一的煤炭业务主体。此外,该公司的炼焦业务也在扩大,毛利率提高到7%。目前,这两家焦化公司的生产能力为336万吨,在建的有120万吨。该公司的目标是发展成为一个新的1000万吨焦化工业基地。本集团的煤制油项目、精细煤化工项目和煤电一体化项目预计将有助于公司转型和发展煤焦化和煤电一体化战略。

          保持“强烈推荐-A”的投资评级。公司是行业内领先的注煤企业,在煤炭价格上涨的预期下具有很高的灵活性。该行业276天批准生产能力的实施超出了预期。我们假设冶金煤将回到900元/吨的保本价格,预计鲁安华能的股价仍有125%的上行空间,目标价格为16.8元/股。预计2016-2018年每股收益分别为0.02元、0.03元和0.03元,投资评级为“强烈推荐-A”。

          风险提示:煤炭价格反弹低于预期,行业供方改革低于预期。(招商证券)

          阳泉煤业:控制成本扭转第一季度亏损

          事件描述

          该公司今天发布了2016年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入39.41亿元,同比下降14.51%。归属于母公司的净利润为1100万元,同比下降83.63%,每股收益为0.01元

          事件回顾

          第一季度生产和销售同比增长。一季度,公司煤炭产量781万吨,增长44万吨,增长5.97%,煤炭销量1726.5万吨,增长349.23万吨,增长25.36%。第一季度生产和销售的增长主要是由于终端需求的反弹,这导致下游恢复生产,并有利于上游对煤炭的需求。

          成本控制更好,但难以抵消煤炭价格疲软的影响。煤炭业务的毛利率下降了。2015年,煤炭市场价格大幅下跌,其背景是下游建设量下降,以及悲观预期下的大规模库存削减。第一季度煤炭总体价格稳定,但低于2015年同期

          第一季度,费用得到了很好的控制,管理费用大幅下降。一季度,公司费用总额3.48亿元,同比下降1.55亿元,下降30.82%,其中销售费用同比上升13.04%,主要与销售额大幅增长有关,管理费用同比下降45.88%,体现了公司降低人工成本的强烈意愿和有效实施。第一季度的财政支出比去年同期增长了4.29%。总的来说,公司时期的成本控制对大学生炒股更有利。

          第一季度,该公司扭亏为盈。第一季度,公司实现毛利4.79亿元,比去年第四季度减少了4.79亿元,即50%。然而,由于更好的成本控制和资产减值损失的下降,公司第一季度实现净利润1100万元,比上一季度增加1.95亿元,并成功弥补了亏损。第二季度,下游生产加速恢复,增加了整个行业的生产限制。供求状况预计将比上一季度改善得更快。行业繁荣程度的提高将为公司业绩的提高提供强有力的支持。

          产能增长潜力良好,保持“超重”评级。我们预计该公司的每股收益在16-18年内分别为0.05元、0.07元和0.08元,保持“超重”评级。

          风险警告:宏观经济大幅下滑,供给方面的改革低于预期。(长江证券)

          安源煤业:受益于供方改革寻求转型发展

          最近,我们调查了安源煤业(000983)。公司经营稳定,严格执行供方改革政策,产能减少约100万吨,并准备借此机会淘汰落后产能,分流富余人员。预计2016年营业收入将达到53亿元,每股收益将达到0.02元。考虑到该公司受益于供应方改革,并有强烈的转型愿望,它给出了“强烈推荐-A”的投资评级。

          供应方改革

          在产能方面,江西省对全省煤矿产能按276天重新核定,要求所有煤炭企业严格按276天组织生产,公司积极落实限产政策。目前,公司拥有17对生产矿井,全部位于江西省,核定生产能力为634万吨,其中533万吨经276天重新核定,减少约100万吨。公司2015年原煤产量为558万吨,产能的重新验证对公司产量影响不大。江西能源集团目前在该省拥有33对矿井,批准生产能力为975万吨,经过276天的批准后为823万吨。此外,集团在贵州的三个矿山的总产能为760,000吨(经重新批准),在印度尼西亚的两个矿山的总产能为150万吨。

          在人员方面,目前上市公司有14147名员工。去年年底,该集团接管了被剥离给该集团的四个矿山和相关资产的全部3,312个所有者。目前,全国煤炭行业有440万人从事借贷和炒股,产量37.5亿吨,平均产量1万吨,从业人员11.7人。根据全国平均水平,该公司2015年的年产量为558万吨,仅6529吨,而该公司2015年的员工人数为17459人,这是一个沉重的负担。目前,公司正在等待中央和地方的配套政策和资金到位,争取大量人员减少压力。

          根据产能置换的概念,该公司的煤矿目前位于江西省。五大灾害齐全,地质条件复杂,开采方法相对落后,开采成本相对较高。该公司计划在未来关闭自己的产能以获得产能置换配额,然后去榆林和陕北其他地方获取优质资源。如果该公司的533万吨生产能力完全关闭,4.44英里

          盈利预测和投资策略:预计2016年实现收入53亿元,每股收益0.02元。考虑到公司受益于供应侧改革,作为江西能源集团唯一的上市平台,受益于集团的资产整合,具有强烈的转型愿望,因此给予“强烈推荐-A”的投资评级。

          风险警告:供应方改革的进度和力度低于预期。(招商证券)

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