[peizi114]银行维修估价回调是个好机会

主持人：邱志勇特邀嘉宾：钱启敏杨蓉

银行仍在评估萧条

主持人：金融类股的近期走势可以被描述为一个大起大落。作为其中权重最大的银行股，未来市场的配置价值是多少？

申银万国钱启敏：最近，银行业经历了起起落落。以东方财富网行业指数为例。周一，银行业指数飙升2698点，但周三大幅降至2396点。在短短两天内，它下跌了300多点，幅度超过10%。对于权重最大的银行业来说，这确实让投资者感受到了“风的力量”。

股票的基本知识还没有通过。尽管银行股已经被大幅调整，我们仍然认为银行股是中线最有价值和潜力的品种。每一次回调都是一个介入并保持的好机会。首先，尽管银行股自7月底以来已上涨约50%，但与指数涨幅相比，银行股没有明显的超额回报，这与证券公司和保险公司不同，它们的表现明显优于市场。其次，银行股仍是盘中估值最高的。目前，银行股平均市盈率在5.5至7.7倍之间，远低于市场平均市盈率和沪深300市盈率的一半以上，仍处于估值低迷状态。与此同时，市净率也在1到1.5倍之间，这是所有行业中“最现实”的变化。第三，就绝对股价而言，16家上市银行中有3家低于4元，3家在5至10元之间。最高的招商银行和宁波银行只有15元左右。由于银行股价格较低，它们对进入市场的新资本和新投资者具有天然的亲和力，并容易吸引新资本参与持股。第四，银行股都是大盘股。对于最近进入市场的大量机构基金，它们也是流动性好的品种，可以进入和退出所有头寸。这就像“一只脚有多大，一只鞋有多大”。当大型基金进入小盘股时，它们既不能进入也不能离开。第五，从政策预期的角度来看，本轮银行股的上涨也是由于市场对降息的预期，尤其是如果降息意味着流动性的放松，银行将能够跑得更快，赚得更多。此外，所有主要研究机构都认为，央行预计将在明年数次下调标准，一系列有利条件并未下降，远未达到好处耗尽的地步。因此，总的来说，我们认为银行未来仍有很大的上升空间，它们仍是回调干预的首选。

中信建设投资有限公司杨蓉：股票债务问题一直是制约银行业估值的核心因素。然而，随着地方政府融资平台贷款处置方案的出台，存量债务问题有了解决路径，资产质量问题不再是制约银行业估值的核心问题。因此，银行股需要重估，估值系统需要重建。正常情况下，银行股的合理市盈率需要达到1.2倍。在流动性充足、市场情绪高涨、改革红利释放的背景下，银行股的PB将继续上升。较低的风险、较低的成本率和净资产收益率预期的变化都将成为银行股票估值系统重组中非常关键的变量。评估这些变量变化对银行估值上升的贡献。预计2014年和2015年行业净利润将分别同比增长11%和6%。展望2015年银行业，相对收入乐观，相对乐观：2015年第一季度和下半年，第二季度调整的可能性很大。

关注绝对价格较低的公司

主持人：那么哪种银行股最值得关注？

申银万国钱启敏：对于那些最值得持有的银行股，我们认为四大银行的股价最低，但灵活性较差，而中小银行的灵活性较好，但估值较高，因此投资者对自己的风格偏好有一定的重视。相对而言，安邦保险最近大规模增持民生银行。此前，史玉柱等投资领袖还持有大量股票，其中值得借鉴的有51只股票。同时，浦东发展银行和兴业银行分别受益于FTZ的区域经济发展和发展优势，也值得投资者关注。在四大银行中，中国银行a股的流通股不到68亿股(其中绝大部分由中央汇金公司持有和锁定)，占总股本不到3%。这是一个看似很大但实际上很小的银行份额。作为第五大银行，交通银行的绝对价格也相对较低，值得关注。

中信建设投资有限公司杨蓉：重点推荐：招商银行(估值溢价上升，目标价格为18元)、中信银行(代表银行的新金融模式，目标价格为9元)、平安银行(集团综合优势、高增长业绩、目标价格为20元)、交通银行(推行混合所有制改革带来的综合优势和体制改革红利，目标价格为8元)。此外，建议关注民生(首次实施员工持股计划带来的体制改革红利)和中行(国际化优势和推进混合所有制改革)。

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